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华帝股份002035渠道变革业绩快速增长

2019/05/27 来源:巢湖信息港

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华帝股份(002035):渠道变革 业绩快速增长业绩预期内快速增长,盈利能力环比下滑。2011年月,华帝股份实现销售收入5.17亿元,同

华帝股份(002035):渠道变革 业绩快速增长

业绩预期内快速增长,盈利能力环比下滑。2011年月,华帝股份实现销售收入5.17亿元,同比增长了24%;实现净利润3073.31万元,同比增长了50%。2011年前三季度,公司实现销售收入和净利润14.24亿元和8636.84万元,分别同比增长了20%和59%。2011年月,华帝股份实现毛利率33%,净利润率为6%,分别较去年同期提升了1个百分点。但由于期间费用比2季度提升了2个百分点,净利润率比二季度下滑了2个百分点。2011年前三季度,公司实现EPS0.39元。

数据变化印证公司渠道变革。2011年月,华帝股份实现销售费用19%,比二季度提升了2个百分点,费用的增加来自于公司在乡镇地区建设专卖店以实现销售渠道的进一步下沉。2011年公司开始进行渠道改革,一方面加大了对部分经销商的扶持力度,体现为前三季度公司应收账款39%的同比增长;另一方面公司增加了对未达标的经销商的惩罚,对应为包含经销商未完成年度合同任务罚款的营业外收入出现了123%的增长。

十一旺销致库存同比大幅提升,橱柜业务或快速增长。截止2011年9月30日,华帝股份存货约为1亿元,比去年同期提升了82%。存货的大幅提升主要是由于十一旺销季节公司积极备货,因此预计公司十一销售情况也会同比大幅增长。此外,公司在建工程6100万元,同比去年有较大幅度的提升。主要是公司在新厂区投资建设了新的橱柜生产基地,未来橱柜业务将会通过代工的形式承接出口订单,将会成为公司新的增长点。

投资建议。华帝股份去年四季度的净利润基数较高,预计今年4季度增速会显着放缓,我们维持对公司的盈利预测。预计公司年收入增长率分别为24%、20%、18%,EPS分别为0.69元、0.91元、1.15元,对应的PE分别为21倍、16倍、13倍。我们维持公司增持-B的投资评级,6个月目标价13.5元。

风险提示:渠道拓展计划低于预期;房地产市场低迷影响行业需求。

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